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ビジネスはどのように死に去くのか?投資のリスクを考える

投資

海外の投資家に人気の Twitter アカウント、10-K Diver (@10kdiver) の「ビジネスがどのように死んでいくか?」を説明したツイッタースレッドを翻訳してご紹介します。

このスレッドでは、ビジネスがどのように死んでいくかを説明します。Charlie Munger (チャーリー・マンガー) が言うように「私が知りたいのは、自分がどこで死ぬかということだけだ。だから私は決してそこに行かない。

その精神で、私たちは、企業がどのように死んでいくのかを知りたいのです、そうすれば、私たちのポートフォリオをそこに持っていくことはないでしょう。

企業が死ぬ一般的な方法

私は、企業が死ぬ一般的な方法を5つ思いつく。

1. 競争
2. 集中
3. レバレッジ
4. 風評被害/不正
5. 政府の介入

これらを一つずつ検証してみよう。

1. コンペティション (競争)

毎年、何千もの企業が競争相手の餌食になっている。資本主義とは残酷なものだ。あるビジネスが大きな利益を上げると、競合他社はその利益を自分たちのものにしようと攻撃してくる。遅かれ早かれ、どこかの競争相手が成功する。

このようなことが起こるには、2つの一般的な方法がある。

(i) *既存の*競争相手が優れた製品を発売したり、価格を引き下げたりする。

(ii) *新規*の参入者が、競合製品、代替製品、または新しい方法で市場シェアを奪いにやってくる。

競争の本質と、それがどのように異なる産業を揺るがすかについてもっと学ぶには、Michael Porter (マイケル・ポーター) の仕事を勉強することをお薦めします。

例えば、「ポーターの5つの力」は、競争の力学について考えるための素晴らしい方法です。次の死因に進む。

2. 集中化

これは、企業が一つのことに「賭ける」ときに起こります。そして、そのことがうまくいかなくなる。例えば、一人の顧客に過度に依存すること。または単一のサプライヤー。または単一プロダクト。あるいは、たった一人の重要な従業員。

「集中」に対する解毒剤は、もちろん「分散」である。つまり、可能な限り、ある日突然、船全体を崩壊させるような*単一の*故障点を持たない企業に投資しようとすることである。

3. レバレッジ

競争と集中に次いで、レバレッジは企業を殺す3番目の大きな要因である。これは通常、企業があまりにも多くの負債を抱えたときに起こる。

これによって、企業は、例えば不況やインフレによるキャッシュフローのわずかな低下に対しても脆弱になる。負債を抱えた企業は脆くなる傾向がある。

わずかな混乱が元金や利息の債務不履行を引き起こす可能性がある。すぐに、特売価格で資産を売却するか、不利な条件で株式を調達するか、破産を申請することを余儀なくされる。

4. 風評被害/不正

次に、評判の悪化と詐欺がある。例えば、ある企業の製品に重大な安全上の問題が発覚した場合、顧客は一斉に離れていくかもしれません。

また、帳簿の偽装が発覚すれば、その企業は社会から抹殺されるかもしれない。一度失った「信頼」は、取り戻すのが非常に難しい。

そして、製品リコール、犯罪捜査、法廷闘争の中で、失われた評判を取り戻す前に、その会社は死んでしまうかもしれないのです。

5. 政府の介入

最後に、政府による介入です。政府がその企業の製品を禁止することもあります。あるいは、裁判所を通じて、独占禁止法の措置を取る。会社を小さく分割し、いくつかのビジネスラインから撤退させ、高額な罰金を科すなど。

このような政府の措置は、企業の利益を激減させる可能性がある–そしておそらくは、企業を死滅させる可能性もある。つまり、企業が滅びる最も一般的な5つの方法があるのだ。

企業が滅びる最も一般的な5つの方法まとめ

要約すると、次のようになる。

1. 競争の餌食になる。
2. 集中リスクに負ける。
3. レバレッジを効かせすぎた
4. 評判を落とす、または詐欺にあう
5. 政府の行動によって制限される

会社が死ぬ方法はこれだけではありません。しかし、これらは「通常の容疑者」なのです。では、問題は、これらのリスクによって死に至る可能性のある企業をどのように特定し、排除するかということである。

これらのリスクを完全に排除することは不可能だと思う。例えば、ある会社が帳簿をごまかしていないことを100%確認するのは難しいです。また、ある会社の製品が100%安全に使えると確信するのは難しい。ボーイング737 MAX を考えてみよう。

ポートフォリオを「合理的」な範囲で守る方法

しかし、私たちがポートフォリオを「合理的」な範囲で守る方法は3つあります。

1. 適切な分散投資
2. 価格の規律
3. 生き残りに賭ける

一つずつ見ていこう。

1. 分散投資

まず、十分な分散投資。ポートフォリオに含まれるどの企業にもこのようなリスクがないとは100%言い切れない。しかし、1社か2社がそのようなリスクに屈して死んだとしても、ポートフォリオ全体がダウンしないようなポジションの大きさにすることは可能です。

それが、分散投資の理由です。

2. 価格の規律

第二に、価格の規律。ポートフォリオに含まれる企業には、「常識的な」価格しか支払ってはならない。なぜか?なぜなら、あまりに派手な値段をつけると、リターンを得るまでにしばらく時間がかかるかもしれないからだ。

そして、長く待てば待つほど、これらのリスクの1つが会社を殺す可能性が高くなる。

3. 生き残りに賭ける

最後に、生き残りに賭けること。時には、企業がこれらのリスクのいずれかによって死のうとしているように*見える*ことがある。その結果、その会社の株価は打ちのめされるかもしれない。

しかし、その会社の*実際の*死亡確率はかなり低いかもしれない。株価はいずれ回復するかもしれない。サラダオイル危機を乗り越えたアメリカン・エキスプレスのように。

あるいは、Chipotle (チポトレ・メキシカン・グリル) が最終的に汚染問題を解決して、再び人気を取り戻したように。そのような機会をいくつか見出し、それに賢く賭けることができれば、長期的にうまくいく可能性がある。

ウォーレン・バフェットやチャーリー・マンガーが好きなように、こう言っている。

投資では、大きな間違いを避けさえすれば、一般的にリターンは自分自身で面倒を見ることができます。

このスレッドが、あなたが高価な失敗を避けるのに役立つことを願っています。