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『セーフヘイブン:金融の嵐に備えた投資』マーク・スピッツナーゲル

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『セーフヘイブン:金融の嵐に備えた投資』マーク・スピッツナーゲル

『ブラック・スワン』の著者ナシーム・タレブがアドバイザーを務めるブラックスワン・ファンド「Universa Investments (ユニバーサ・インベストメンツ)」の創業者 Mark Spitznagel (マーク・スピッツナーゲル) 氏の新書『Safe Haven: Investing for Financial Storms (セーフヘイブン:金融の嵐に備えた投資)』が2021年8月17日に発売されていましたので、メモ的にエントリーを残しておきます。

まずマーク・スピッツナーゲル氏の本は、日本では2013年の著書『The Dao of Capital: Austrian Investing in a Distorted World (ブラックスワン回避法)』しか邦訳されていません。

マーク・スピッツナーゲル氏の投資法はその他のトレーダーとは趣向が違い、株式のテールヘッジング、つまり極端な株式市場の下落から利を得る手法に特化したヘッジファンドのユニバーサ・インベストメンツを率いています。経歴も異色で、CBOT(シカゴ商品取引所)で最年少の債券ピットトレーダー、モルガン・スタンレーの自己売買部門のトップを務めるなど、20年以上のトレードキャリアを持っています。

新書『セーフヘイブン:金融の嵐に備えた投資』

2021年の新書『セーフヘイブン:金融の嵐に備えた投資』では、投資ポートフォリオにおいて、投資信託はどのような役割を果たすべきなのか?について説いています。

金融の嵐が過ぎ去るまでの避難所として利用するだけなのか?それとも、それ以上のものなのだろうか?現代の金融理論に反して、リスクを下げることで高いリターンが得られるのだろうか?

本書は、セーフヘイブン投資とポートフォリオリスク軽減の世界的第一人者であるヘッジファンドマネージャー、マーク・スピッツナーゲル氏が、これらの疑問に対して答えるものである。本書のメッセージに耳を傾けた投資家は、リスク軽減について二度と同じように考えることはできないだろう。

レビュー

この本に感銘を受けたという、元数学教授の Mike Lawler さんが Twitter スレッドで、この本のアイディアを共有していますので翻訳してご紹介します。

1/ 先週末、マーク・スピッツナーゲル氏の『Safe Haven: Investing for Financial Storms』を読んだ後、私が行ったいくつかの遊びを共有する短いスレッドです。私が遊んでいたアイデアは、クラッシュプロテクションのために購入し、さらには損失コスト以上を支払うことで、実際に期待リターンを増加させることができるというものです。

2/ こういう結果のゲームをしたとする。
50%の確率であなたの資産は10%増加する
30%の確率で資産が5%増加する
10%の確率で、あなたの資産は変化しない
9%の確率であなたの資産は5%減少します
1%の確率で、あなたの資産は80%減少します

3/ ゲームを100回連続でプレイし、10万回のシミュレーションを行った結果がこちらです。 平均して1ターンあたり4.25%の割合であなたの富が増えることになりますが、その広がりはそれなりに大きいです。

4/ ここで、80%ダウンした場合の保険に加入して、ゲームを変えてみましょう。 簡単のために、その保険に1.6%を支払い、80%下落の場合のみ保険金が支払われるとします。 この場合、100ドルからスタートすると、100ドルで終了することになります。

5/ つまり、保険があれば、このゲームは次のようになります。
50%の確率で、あなたの資産は8.4%増加します
30%の確率であなたの資産は3.4%増加します
10%の確率で、あなたの資産は1.6%減少します
9%の確率で、あなたの資産は6.6%減少します
1%の確率で、あなたの資産は変化しない

6/ 保険を使って100回連続でゲームをする10万回のシミュレーションの結果はこんな感じです。

7/ やや驚くべき結果は、保険に加入する前のあなたの年間平均資産成長率が4.25%から、保険加入後は4.35%に増加したことだ–保険に期待値以上の金額を支払っているにもかかわらず。

8/ また、期待される結果の範囲もかなり狭くなっている。 基本的に、あなたはいくつかの良い結果をあきらめ、悪い結果を避け、富の年間予想成長率をわずかに良くして終わるのです。

9/ この本には、このような例の詳細がたくさん示されている。それも、重い数学は全くなく、本当にただの算数だ。 このような例ではいつものことですが、自分で遊んでみるまで、そのアイデアが完全に理解できるわけではありませんでした。

10/ とにかく、マーク・スピッツナーゲルの本は面白い読み物だ。ケリーベッティングや幾何学的手段の最大化といったアイデアに興味があれば、楽しめると思う。