ウォートン・スクールの名誉教授でウィズダムツリーのシニア・エコノミストであるジェレミー・シーゲル教授が「Squawk on the Street」に出演し、潜在的なインフレの新潮流、賃金上昇に対する労働市場の圧力、そして経済の行方について語る。
シーゲル教授は、賃金の成長が新しいインフレのスパイラルを意味しないと述べています。彼によれば、生産性の向上によって経済は強く、利益も向上しており、高い利回りは住宅市場を抑制するでしょう。
シーゲル氏はディスインフレーションの傾向について述べ、連邦準備制度 (FED) が利上げを停止すべきだと主張しています。彼は過去の労働市場の動向と賃金の成長についても言及し、生産性の向上や経済の変動がインフレに影響を与えると述べています。
株式市場に関しては、シーゲル氏は実質金利と実質GDP成長の関連性について説明し、株価が収益によって支えられると指摘しています。彼は将来的な景気成長や金利の変動についての懸念も示しました。
ポイント
– シーゲル教授は、賃金の成長が新たなインフレのスパイラルを引き起こす可能性は低いと述べる。
– 生産性の向上により経済と利益が強化され、高い利回りが住宅市場を抑制する。
– FED による利上げは停止すべきだとの主張。
– ディスインフレーションの傾向と経済の変動がインフレに影響を与える可能性。
– 株式市場は実質金利と実質GDP成長に影響を受け、株価は収益によって支えられる。
– 将来の景気成長と金利変動に対する懸念の存在。
インフレの新しい波が来るかもしれないと心配していますか？
Q. 経済が好調で利回りが高いのは生産性が高いからであり、利回りが高ければ住宅は抑制される。あなたはディスインフレについて、そしてFRBは利上げをやめるべきだと鼓舞してきたからです。この好調なデータで、インフレの新しい波が来るかもしれないと心配していますか？
いや、そうではない。その理由をお話ししましょう。これは非常に興味深い事実だ。私はちょうどデータを見ていました。昨年は500万人近くを新規雇用し、純農業給与を支払ったが、GDP成長率は1％未満だった。
過去70年間で最悪の生産性でした。今年は半分以下のペースで雇用が増え、GDP成長率は昨年の2～3倍になっている。それはなぜか？私がこれまで見てきた中で、生産性の回復が最も大きいもののひとつであり、ジェイ・パウエルを救うためでもある。
石油が下げ止まり、コモディティが下げ止まったのは事実ですが、それが新たなトレンドの始まりだとは思えません。生産性は基本的なデフレの力であり、インフレを抑制するものだ。
労働市場は依然として逼迫しており、それが賃金上昇を圧迫している
しかし、労働市場は依然として逼迫しており、それが賃金上昇を圧迫している。かつては失業率が2％上昇すれば、現在のような賃金上昇率が実現できた。
しかし、賃金の伸びにはまず2つの要素がある。生産性が2～3％回復すれば、少なくとも賃金が2～3％上昇することが正当化されます。また、追い上げもある。
2020年3月のパンデミック以降、実質賃金は前年比で上昇しているにもかかわらず、実質賃金は遅れをとっている。インフレ率が8％、9％となれば、遅れをとるのは当然だ。
8％、9％のインフレになれば、遅れをとることになる。そのため、ゼネラルモーターズや他のいくつかの企業も利益を失いそうだが、それにもかかわらず、いろいろな意味で、彼らはその見返りを得るに値すると思うし、生産性の向上に役立つと思う。
私は、パウエルが心配しているほど賃金の伸びを心配しているわけではない。
株価はそれに耐えられるのだろうか？
Q. シーゲル教授、株式市場がこれらすべてをどのように消化してきたかという点では、経済のソフトランディングに近いものに向かうという大きな安心感があったように思う。株価はそれに耐えられるのだろうか？
いずれにせよ、株式市場はこの前まで上昇していたのだから、引き戻しが必要だったとも言える。どうなるのだろう？経済が耐えられるということは、来年に向けて、成長を抑制する必要があるのか、FRBがもっと手を打つ必要があるのか、それとも金利そのものが景気後退につながるのか、ということだ。
実質金利は実質GDP成長率と非常に連動している
マイク、私たちが経済学で教える基本的なことの一つは、実質金利は実質GDP成長率と非常に連動しているということだ。あなたは先ほど、そのことを正確に話していましたね。
なぜ今株式市場が暴落しないのか？
実質GDP成長率の加速は、実質金利の上昇を意味し、したがって、どのようなインフレ率であっても名目金利は上昇する。なぜ今株式市場が暴落しないのか？生産性の実質的な向上と実質的な成長が利益を増加させるからだ。
従って、株価を決める分母と分母の間で大きな戦いが起きているのだ。新マーケットの株価は、生地の分母が上がっているにもかかわらず、低水準に見える。株式市場は持ちこたえつつある。
このぐらつきにもかかわらず、継続できると思いますか？
続行できると思います。この実質金利の大幅な上昇は、成長率の上昇によって正当化されるものです。パウエル議長やFRBは、生産性の伸びの鈍化や新規失業保険申請件数の増加が見られた場合、両側面から対応しなければならないと思います。
今朝もまた、新規失業保険申請件数が良い数字となった。彼は、利上げを維持するだけでなく、利上げ率を下げる必要があるのか考えなければならない。
私たちは政治の季節に突入している。政治的な季節に入ったと言えるだろう。雇用統計が悪くならないようにというプレッシャーが高まっている。そして、彼はデュアルを必要としている。
