ウォートンスクールのジェレミー・シーゲル教授が、CNBCの「Squawk Box」に参加し、最新のFRB利上げの道筋、インフレ見通しなどについて議論していますのでご紹介します。

ジェレミー・シーゲル教授によると、連邦準備制度理事会 (FRB) の決定にとって重要なのは、今や雇用統計だという。同氏は、今後発表される雇用統計が、利上げが一旦停止されるかどうかを判断する上で極めて重要だと考えている。

ポイント

・シーゲル教授は、連邦準備制度理事会の決定は雇用統計、特に今後の雇用統計に大きく左右されると強調しています。

・給与の伸びが予想を下回り、失業率が上昇した場合、利上げが一時停止される可能性が高いと指摘しています。

・非農業部門雇用者数の増加が若干鈍化しているにもかかわらず、シーゲル教授は、差し迫った景気後退はないと考え、景気後退が起こったとしても、2024年の株式市場は明るい見通しであると予想しています。

利上げの一時停止の可能性について

少し前になりますが、ミネアポリス連銀総裁が参加し、利上げの一時停止の可能性について次のように語っていました。6月にもう1回利上げを行うか、あるいは同僚が話しているように、利上げをスキップするか、いずれにせよ拮抗しているように思う。

仮に6月にスキップしたとしても、引き締めサイクルの終了を意味するものではありません。7月に再び引き上げを開始するのか？それが私にとって最も重要なことで、私たちはそれをテーブルから外しているわけではありません。ウォートン・スクール・オブ・ビジネスの名誉教授であるジェレミー・シーゲル氏の登場です。

目標はそれほど遠くないが、一方でインフレ率は目標値まで下がっていない

ジェレミー・シーゲル氏は、「目標はそれほど遠くないが、一方でインフレ率は目標値まで下がっていない」と述べています。この言葉は意味があるのでしょうか？

ジェレミー・シーゲル教授 : データによって大きく左右されると思います。金曜日から1週間後に発表される給与所得統計に左右されると思います。もしこのデータが非常に好調で、失業率が70年ぶりの低水準となる3.3％まで低下すれば、6月の会合でタカ派は非常に活発に動くでしょう。

しかし、予想通り減速し、給与水準の伸びが10万人以下で、失業率が3.5、あるいは3.6まで上がれば、それは絶対に一時停止を意味すると思う。ですから、私は給与明細の数字がおそらく重要な指標になると見ています。

会議の初日にはCPIが発表され、それも考慮されるでしょう。しかし、今は雇用がFRBの意思決定のカギを握っていると思います。

歴史的なFRBの利上げ効果は出ているのか？

シーゲル教授、1年以上にわたって500ポイントのFRB利上げを行ったにもかかわらず、観察可能な指標に何の反応もなかったというのは、ある意味で魅力的です。歴史的な要因であるスイングファクターはまだあるのでしょうか？

ジェレミー・シーゲル教授 : 非農業部門雇用者数の増加を見ると、減速していないと言うのは少し言い過ぎかもしれません。しかし、私たちが考えていたほどではありませんし、私が考えていたほどでもありません。

ゼロに近いか、あるいはマイナスになるかと思ったのですが、それは秋まで待つ必要があるかもしれません。それが市場を勇気づけているのだと思います。このため、多くのショートが今後数週間のうちに起こりうる結果に備えてカバーすることになると思います。

インフレ率は見事に低下していますが …

ジェレミー、あなたの言う通りインフレ率は低下しています。あなたが長い間話してきたように、インフレ率は見事に低下しています。しかし、FRBから聞こえてくるのは、1つは進歩が鈍化していること、もう1つは十分に下がっていないこと、少なくとも2％の目標には戻っていない、ということです。それとも、インフレ率を目標まで下げるために、もっと手を打つ必要があるとお考えですか？

ジェレミー・シーゲル教授 : いや、これ以上やる必要はないだろう。敏感な商品価格を見てみると、まだ下降トレンドにある。私は、ウィロー、アパートリストのレンタル、ケースシャワーを使って、現在のCPIとコアを管理していますが、ちなみに、コアも今は前年比で取得していますよ。

そして実際、パウエルは、住宅データの遅れが、彼らが目標に近づくための低下を示していることを認めました。私は、利上げを継続することで、過度のリスクを追加していると思います。

センチメントが良くなく、景気後退があり、もし雇用統計がマイナスになれば、ヘッドラインに載るでしょう。そのため、私の感覚では、彼らは一時停止し、願わくば、年末までに実際に減額するのではないかと思っています。

業績の見通しについてお聞きしたいのですが。それとも、もし本当に不況になった場合、業績を下げるのはもっと先だとお考えでしょうか？

ジェレミー・シーゲル教授 : 興味深いことに、第1四半期は好調であったため、収益は維持されています。ガイダンスはまちまちです。もし深刻な景気後退が起これば、株式市場が前進するのは難しいでしょう。その時、私は今年の業績が0から10まであると言いましたね。マイクが言ったように、私たちはその10に達しています。配当金では、今9です。私たちはその上限にいるのです。不況になれば。