今回は海外の SPAC 投資家で AST SpaceMobile (ASTスペースモバイル / ASTS) に詳しい、Anp🅰️nman さんによる「AST SpaceMobile と Starlink のLEO衛星ブロードバンドサービス比較」についての Twitter スレッドを翻訳してご紹介します。
1/ $ASTS How to Value @AST_SpaceMobile Using @SpaceX Starlink as a Benchmark. Comparing the Two Highly Disruptive and Complementary LEO Satellite Broadband Services.
A Brief 🧵 pic.twitter.com/pEqfjSYKBk
— Anp🅰️nman (@spacanpanman) August 16, 2022
AST SpaceMobile (ASTS) と、SpaceX (スペースX) の Starlink をベンチマークとした、2つの非常に破壊的かつ補完的なLEO衛星ブロードバンドサービスを比較してご紹介します。
両社は、技術、ターゲット市場、ビジネスモデルの点で大きく異なっている
AST SpaceMobile (ASTS) 両社とも低軌道（LEO）衛星インターネットをユーザーに提供しているが、技術、ターゲット市場、ビジネスモデルの点で大きく異なっています。AST SpaceMobile は携帯電話に接続するのに対し、Starlink (スターリンク) は高出力アンテナに接続します。
AST SpaceMobile は、携帯電話会社の周波数、ネットワーク、顧客ベースを活用し、インフラとマーケティングコストを削減します。MNO (自社で回線網を有する事業者) は、AST SpaceMobile を利用して、1.75ドル/月のアドオン（+35mbps）で、カバレッジを拡大する予定です。一方の Starlink は、主に家庭用インターネットを月額110ドル（～90mbps）で提供しています。
Starlink の価値は、SpaceX の価値の「80%」？
2017年2月からの AST SpaceMobile、SpaceX の内部文書では、2025年までに Starlink の収益$300Bに対して打ち上げ$5Bを予測しています。イーロン・マスクは、Starlink が、彼の目標である火星の植民地化のための資金源となることを意図しています。モルガン・スタンレーは、Starlink が今日の SpaceX の価値の「80%」あるいは「$100B」を占めると見積もっています。
AST SpaceMobile の価値を占う
AST SpaceMobile と SpaceX は現在までに88億ドルの資金を調達しており、2022年8月に完了した最後のラウンドの時点のポストマネー評価額は1,270億ドルでした。SpaceX の評価額の上に Starlink のマイルストーンを重ねて、AST SpaceMobile の現在位置を知るのは面白いです。
AST SpaceMobile は過小評価されている？
AST SpaceMobile と Starlink は、多くの遅延、ピボット、疑念に直面しました。見覚えはありませんか？ AST SpaceMobile の現在の開発段階は、最初のテスト衛星の打ち上げ直前の2017年の Starlink と似ているように感じます。Starlink (SpaceX の80％) は「$17B」で評価されたのに対し、AST SpaceMobile は今日「$1.9B」で評価されています。
AST SpaceMobile と Starlink のマイルストーンと評価を目安に、赤道の初期サービスが開始されれば、AST SpaceMobile はここから10倍になる可能性があります。これは正確な科学からは程遠いですが、BlueWalker 3 (BW3) の打ち上げ/テストから初期サービス展開までのアップサイドの大きさを知ることができます。
AST SpaceMobile と Starlink は、異なる補完関係にあります。AST SpaceMobile が携帯電話会社の周波数や販売網を活用していること、AST SpaceMobile の方がコア市場は大きいが、ユーザー1人当たりの売上金額を表す指標 ARPU はかなり低いこと、パートナーシップと垂直統合のマージンの違い、競合状況などを考慮した評価となる可能性があります。
AST SpaceMobile と Starlink (SpaceX) のように、AST SpaceMobile は次の目標を達成するために資本調達が必要であることを心に留めておいてほしい。しかし、マイルストーンが達成されるにつれて、資本調達はますます高いバリュエーションで行われ、非希薄化オプションが利用できるようになる。
AST SpaceMobile と Starlink が2018年2月に最初の2つの試験衛星を打ち上げ、FCC (米連邦通信委員会) が2018年3月に最初の4,425のコンステレーションを承認したのは興味深いことです。AST SpaceMobile の開発が同じタイムラインをたどるとは言わないが、示唆に富んでいる。
MIMO (複数の衛星と同時通信を可能とする) の導入
AST SpaceMobile のもう一つのポイントは、テスト衛星や第一世代の衛星が配備された後、技術は時間とともに改善されることです。例えば、Starlink は2019年4月の時点で、現在の100mbpsに対し、25mbpsの速度を提供すると予測していた。AST SpaceMobile の当初の35mbps以上は、MIMO (複数の衛星と同時通信を可能とする) の導入で改善される。