債券投資における専門知識と成功から債券王とも呼ばれる DoubleLine Capital (ダブルライン・キャピタル) の創設者兼CEO、Jeffrey Gundlach (ジェフリー・ガンドラック) 氏の投資哲学についてご紹介します。ジェフリー・ガンドラック氏の投資戦略は、債券市場に関する専門知識と、リスク管理に重点を置き、革新的な手法でリターンを生み出すことで知られています。
ジェフリー・ガンドラックの投資ストラテジー
マクロ経済分析
ガンドラックは、情報に基づいた投資判断を行うためには、より広範なマクロ経済環境を理解することが重要であると考えています。マクロ経済分析とは、経済成長、インフレ、失業率、金利、財政・金融政策などの要因を含む、経済全体の研究を指します。これらの要因を調べることで、投資家は経済全体の状況をよりよく理解し、情報に基づいた投資判断を行うことができます。
ガンドラックと彼のチームは、投資する証券の基本的なファンダメンタルズを理解するために、徹底した調査と分析を行っています。マクロ経済要因、業界動向、企業固有のデータを調査し、発行体の信用度、投資の潜在的リスクとリターンを判断します。
アクティブ運用
ダブルライン・キャピタルは、投資ポートフォリオの運用に積極的なアプローチをとっています。ガンドラックと彼のチームは、単にインデックスやベンチマークを追跡するのではなく、徹底したリサーチと分析に基づいて、慎重に株式を選択します。
このアクティブ運用戦略により、市場の非効率性を利用し、より効果的にリスクを管理することができます。ガンドラック氏は、アクティブ運用によって、変化する市場環境に適応し、市場の非効率性を利用し、より優れたリスク調整後リターンを提供できると主張している。
リスク管理
ガンドラックは、投資ポートフォリオにおけるリスク管理の重要性を強調しています。単に高いリターンを追い求めるのではなく、リスク調整後のリターンを重視することが、長期的なパフォーマンスの向上につながると考えています。リスク管理のために、DoubleLine Capital は、分散投資、厳密な分析、ポートフォリオの保有資産の継続的なモニタリングを組み合わせて採用しています。
柔軟性
ガンドラックは、投資戦略において柔軟性を維持することの重要性を強調しています。ガンドラックは、一つのアプローチに固執することは、チャンスを逃し、最適な結果をもたらさないと考えています。変化する市場環境に機敏に対応することで、資本を保全し、安定したリターンを生み出すことを目指しています。
革新的な投資手法
ガンドラック氏は、革新的な投資方法を用いることで知られています。例えば、複雑なデリバティブ戦略を用いてリターンを生み出し、リスクを管理することで知られています。また、住宅ローン担保証券や他のタイプのストラクチャード・クレジットなど、非伝統的な資産クラスにもしばしば投資しています。
アクティブ・マネジメント
ガンドラック氏はアクティブ・マネージャーであり、変化する市場環境に基づいて投資戦略を定期的に調整する。ガンドラック氏は、アクティブ・マネジメントがパッシブな投資手法よりも優れたリターンをもたらすと信じています。
逆張り思考
ガンドラックは、しばしば逆張りの視点を採用し、従来の常識に挑戦し、他の人が見過ごす可能性のある投資機会を特定します。オルタナティブな視点を考慮し、コンセンサスを疑うことで、ガンドラックは債券市場における価値と α (アルファ) の潜在的な源泉を見出すことを目指します。
長期的な視点
ガンドラックは、短期的な市場変動の重要性を認識する一方で、長期的なトレンドと経済サイクルに主眼を置いています。長期的な視点に立ち、持続可能なリスク調整後リターンを得るためには、忍耐と規律が重要であることを強調する。
短期的な市場変動に過度に注目する投資家は、判断を誤り、長期的に見るとパフォーマンスが低下する可能性が高いと考えています。長期的なトレンドを見極め、それに対応することで、投資家が長期にわたってより良いリターンを得られると考えている。
要約すると、ダブルライン・キャピタルにおけるジェフリー・ガンドラックの投資哲学は、マクロ経済分析、アクティブ運用、リスク管理、柔軟性、逆張り思考、長期志向を軸としています。このアプローチにより、彼は債券市場で大きな成功を収め、世界のトップ債券投資家の一人としての評判を確固たるものにしました。
ガンドラック氏の話す株式のサイクル
ガンドラック氏は、2023年6月14日に出演した CNBC のクロージングベルで株式のサイクルについて、次のように述べています。
相場はやがてトップに到達
最終的にはプロが「トップ (資産価格がピークに達した時)」と呼ぶものに到達します。トップを超えると相場は進まなくなり、トップでは資産価格は高く、期待できるリターンは低いかマイナス、リスクは高くなる。
この時期には注意が必要ですが、多くの人はトップで慎重になることができません。価格の高騰は感情の高揚に対応するため、売却して将来の利益を逃すリスクを負うことを厭う人はいない、それが人間の性である。
今度は下降線に入る
やがて頂点は過ぎ去り、今度は下降線に入ります。下降する過程で、経済のファンダメンタルズは悪化し、収益は低下し、期待を下回るようになる。メディアは悪いニュースしか報道しなくなり、その結果、投資家の期待値は低下する。
心理が弱まり、好ましくない展開ばかりが目につくようになり、資産価格が下落する。資産を持っている人は悔しがって売り、資産を持っていない人は自分の知恵を褒め称えるが、買おうとはしない。
そして、リスク回避の動きが強まり、投資家は「リスクを負うことは損をすることだ」とリスクから逃げる。もう二度と市場で儲けることはできないが、これ以上負けるのは嫌だ、というわけだ。
相場の底
状況が悪化し、価格が下がれば下がるほど、人々は売りたくなるのが人情というものです。底値では、資産価格は低く、期待できるリターンは超高額で、リスクは低い。
今こそ市場で積極的に行動すべき時ですが、価格の低さが心理の低さに対応しているため、ほとんどの人はこの時点で恐怖を感じています。なぜなら、価格の下落は心理的な下落に相当するからです。
それがサイクルであり、いかに人々が間違った行動をとるように出来事が共謀しているかがわかるでしょう。頂点で売れというのは自分のメンタリティ以外にはなく、底で買えというのもない。これが人間の本性であり、決して変わることはない。
ガンドラック氏の逆張り思考
ジェフリー・ガンドラックが逆張りで成功した顕著な例として、2008年〜2009年にかけての金融危機の際に、彼の取ったポジショニングがあげられます。多くの投資家が住宅市場やサブプライムローン担保証券を過度に楽観視する中、ガンドラックはこれらの資産にまつわるリスクを認識し、手を出しませんでした。
当時、ガンドラック氏は、TCWグループの最高投資責任者であったが、危機が迫っていることを警告し、サブプライムローン市場の空売りを開始し、結果的に同社に大きな利益をもたらすことになった。これは、ガンドラックが当時の常識にとらわれず、徹底した分析に基づいて投資判断をしていることを示すものです。
ガンドラックの逆張り主義は、TCWグループが危機の中で大きな損失を回避するのに役立っただけでなく、他の人が見落としている潜在的なリスクや機会を見抜く鋭い目を持った熟練投資家としての評価を高めました。
この逆張り思考は、2009年にダブルライン・キャピタルを設立し、数十億ドルの資産を運用する大手投資会社へと成長させた。ガンドラックがトップクラスの債券投資家として評価され続けているのは、常識にとらわれず、十分な情報に基づいた投資判断ができることが、ダブルライン・キャピタルの成功の重要な要因となっているのです。
ジェフリー・ガンドラックの経済予想
ジェフリー・ガンドラック氏は、2023年3月27日に放送されたCNBCのインタビューで、金融機関が信用収縮を引き起こし、景気後退が数か月以内に訪れると予想しています。連邦準備理事会（FED）が利上げを繰り返すことはなく、金利の上昇により、小規模ビジネスの融資が制限される恐れがある。
また、彼はクリスティン・ラガルド欧州中央銀行（ECB）総裁の意見に反対し、FEDがインフレーションと金融安定を両立させることはできないと述べています。さらに、FEDが今後利上げを続けると、金融機関や商業不動産などで問題が生じるとも警告している。