DoubleLine Capital (ダブルライン・キャピタル) の Jeffrey Gundlach (ジェフリー・ガンドラック) 氏が、CNBC のクロージング・ベルに登場し、FRBによる25bpsの利上げ決定、イールドカーブの反転に関連した景気後退シグナル、コアPCEが来月には3％に低下するシグナルについて語ります。

ジェフリー・ガンドラック氏は、FRBは利上げを行うべきではなかったと述べました。彼はインフレ率が抑えられており、2％の平均インフレ率に近いことを指摘しました。

しかし、FRBは利上げを進めており、債券市場はこれを予測していたようです。彼は景気後退の兆候として、イールドカーブの逆転に注目していますが、この兆候はまだ明確ではないと述べています。

FRBが再び利上げをするとは思えないとおっしゃいましたね？

しかし、ここに来て再び利上げに踏み切った。債券市場が先行していたのは明らかです。イールドカーブから確率を算出するワークファンクションは99％以上だった。

このような会合が始まって以来、利上げが行われるという意見が一致したことはなかったと思うが、25回になるか50回になるかという議論さえなかった。

利上げペースは明らかに鈍化している

利上げペースは明らかに鈍化している。イールドカーブは反転したままだ。SVBの地方銀行問題の余波でイールドカーブが反転した。イールドカーブが大きく反転すると景気後退のシグナルが出るため、市場はかなり神経質になっていた。

イールドカーブが反転し始めると、本当に不安になる

イールドカーブが反転し始めると、本当に不安になる。しかし、銀行危機が落ち着くとそのようなことは起こらなくなる。3ヶ月物から10年物まで、100ベーシスポイントほど戻して反転している。我々はそれを見守っている。

消費者の現在に対する見方が悪化し始めている

また、消費者の現在に対する見方が悪化し始め、将来に対する見方と一致するかどうかも注視している。消費者は12ヵ月後にはもっと悪くなっていると考えている。この傾向は少しづつ狭まってきているが、まだ十分ではない。

FRBは利上げすべきではなかった

FRBが利上げに踏み切らないだろうと私が考えていた理由、そして利上げすべきではないと考えていた理由です。FRBは利上げに慎重であるべきだし、慎重である理由もある。

インフレ率は低下しており、ヘッドラインCPIは9.1から3だと言われていますが、小数点以下2桁で見ると2.98で、PCE（コアPCE）については今後3～4ヶ月で大きな数字が転がり込んできます。

PCEは今月中にコア・レベルで3ハンドルまで下がる可能性があります。大きな数字が転がり落ちてくるからです。私たちは、インフレ率はFRBが本当に満足すべき水準だと考えています。

コアCPI平均の年率2.0％

面白い研究がある。過去20年間のコアCPI平均の年率2.0％をご存知ですか？まさにその通りです。まさにその通りなのだ。

ヘッドラインCPIを持ち主の家賃相当額に置き換えたとしたら、CPIは2.98％にはなりません。どうなるかわかるか？所有者相当の家賃に置き換えればゼロだ。

FRBはデービッド・ケリーのアドバイスに従って、プログラム主義にならないようにすべきだと思います。FRBは勝利を宣言して家に帰るべきだという意見も聞きますが。

他にも次のようなことに触れています

"I think the first rate cut will come next year," says @DLineCap's Jeff Gundlach pic.twitter.com/qENnJ7Sdzx

— CNBC's Closing Bell (@CNBCClosingBell) July 26, 2023

– 金利はピークに達したと思う。国債を所有するのは全く問題ない
– 短期的なインフレは全く心配していない
– 今年初めは本当にひどい感じだったが、今は本当に落ち着いている
– 最初の利下げは来年になると思う