ピムコの共同設立者である元債券王ビル・グロス氏は、10年債利回り5%は “まともな” 価値であり、”素晴らしい” 価値ではないと言う。ブルームバーグ・マーケッツのケイティ・グレイフェルド、ロメイン・ボスティック両氏とのインタビューで語っている。

最近の債券市場は、インフレ期待が高まり、連邦準備制度（FED）による債券の売却（QT）や長期金利の上昇が影響を与えています。債券市場の動揺が債券ETFを保有する個人投資家に影響を与え、売却が増加していると指摘されています。

インフレ期待 (10年債券のブレーク・イーブン率) はもっと高くなるべきだと思いますか？

ええ、そうすべきだと思います。そして、その…驚くべきことに、在職期間の損益分岐レートは、現在2～2.3％の間で安定しています。

2.34パーセントくらいだと思います。これがインフレの予想です。私は3％以上だと思います。インフレ率を2%まで下げるのは、今後非常に難しいでしょう。

ということは、名目国債は4.75か4.8ということになり、名目国債は基本的に長期的に3％のフェド・ファンド・レート (金利) を想定しているということになります。

株式のリスク・プレミアム、債券のターム・プレミアムは1％から1.4％です。つまり、フェド・ファンドが3～3.5％程度に落ち着けば、5％の10年物国債はそれなりの価値ということになります。大きな価値ではありません。

金利の素晴らしい価値とは？

Q. しかし、素晴らしい価値とは何でしょうか？10年物国債の5パーセントが15年以上続くことを考えたとき、それが素晴らしいものでないとしたら、何が素晴らしいのでしょうか？

それは間違いなく大きい。しかし、5パーセントというのは、3パーセントのインフレ期待のもとでは、通常の債券の期間プレミアムは1.4パーセント程度でしょう。だから大丈夫だ。

QTの観点から

社債のスプレッドが少し拡大し、それが社債を魅力的にしていることも知っています。しかし、私が思うに、ここ数週間で、市場は2兆ドルの赤字に基づく国庫の供給を認識し始めている。

QTの観点から、基本的にFEDによる債券の売却を認識し始めている。また、長期金利の上昇も認識され始めています。つまり、この2つの要因が現在の上昇には重要なのです。

先週私が見たのは、債券の自警団が、個人で何十億、何千億という債券ETFを所有しているのですが、先週あたりから、ETFが2％、3％、4％、5％と下落したことに怯えているということです。

そのため、売りに押され、5％に向かう売られ過ぎの相場になっているのだと思います。