伝説の投資家スタンレー・ドラッケンミラー氏は、2023年5月に行われたUSCマーシャルでの基調講演でアメリカンドリームの終焉について触れています。以下で一部抜粋してご紹介します。
アメリカンドリームの終焉
アメリカはPC革命、インターネットの発展、モバイルへの移行、クラウドへの移行、ブロックチェーンへの移行を主導し、そして今、ジェネレーティブAIを主導している。実際、2023年4月の『エコノミスト』誌のカバーストーリーは「Riding High」と題し、過去30年間のアメリカ資本主義の驚くべき成功を記録している。
しかし、財政格差への対処がこれ以上遅れることは、我々の未来を脅かすものであり、それは高みに乗ることではなく、むしろ倦怠感、衰退、そしてアメリカンドリームの終焉へと沈むことである。
それは、中国やロシアのような独裁国家を強化し、悲劇的なことに、気候変動のような存立危機事態に対処するための十分な投資を行うための富の欠如や、私たちの中で最も裕福でない人々のための前向きのプログラムによる成長の欠如を招く危険性があります。
我々は30フィートの波を心配しているが、200フィートの津波が来ている
ドルのテーゼは大きなレバレッジプレイではない。仮説はとてもシンプルだ。過去10年か15年の間に13兆ドルが流入した。為替変動は大きな波で起こる傾向がある。
ここに入ってきたのは、アメリカのハイテク企業が圧倒的な強さを誇り、外国人投資家が政府系ファンドやFANGに投資したからでもある。そして、G7の競合国よりも早く、より劇的に金融引き締めを行った。
しかし、債務上限をめぐる議論もある。我々は30フィートの波を心配しているが、200フィートの津波が来ている。
なぜアメリカは基軸通貨の地位を得たのか？
法治国家だからというだけではない。私たちは30～40年間、より良い財政運営を行ってきた。ボルカーはインフレ率の低下という点で奇跡の人だった。
信じられないかもしれないが、現在のインフレ率はブラジルよりも高い。だから、ルーラが習近平に、われわれの行動を考えれば、なぜドル建てで取引をしなければならないのかと尋ねるのは、妥当な質問だ。
地中の資源の呪いについては、もはや妥当な疑問だと思う。私たちは今、ほとんど自分たちの首を吊っているようなものだ。我々は基軸通貨であるため、市場がチェックするようなことをやってのける。
リズ・トラスが英国で、我々とは似ても似つかない歳出プログラムを開始しようとしたとき、何が起こったか見てみよう。ポンドは暴落し、彼女は罷免された。
これはより広範なテーゼに合致するものだが、今後も私の投資戦略を形成していくだろう。それほど重要なマクロプレーなのです。
私は15年以上前から2025年〜2035年までの期間について議論してきた
私は将来の経済予測を立てるのが好きです。外れたこともありますが、ランダムよりはかなりマシです。私のプロセスは、多くの歴史を分析し、現在の出来事と比較することです。
しかし、こんなシナリオは見たことがない。インフレ率が7.7％に達するまで、私たちは毎月1200億の国債を購入していた。11年間の資産バブルを経験し、そしてFRBは金利を500ポイントも引き上げた。
私には直感はあるが、明確なロードマップはない。しかし、私はカオスの中で成長する。私は強気相場よりも弱気相場のほうがいつも儲けてきた。
もし私がこの国のことをそれほど心配していなければ、来たるべきチャンスを心待ちにしていただろう。私は15年以上前から2025年から2035年までの期間について議論してきたが、最後に確認したところ、現在は2023年であり、その期間に近づいている。
米国が支配する世界とは対照的に、多極化する世界へのシフトを感じる
CBOの2050年の試算では、4％の金利で11％の赤字を予測している。もし11％の赤字になれば、基軸通貨であり続けることはできない。すでに変化は見えている。
日本は別として、私たちの資産を所有している多くの外国企業は、私たちを好んでいない。中国は多くの国債を保有しており、バイデンがサウジアラビアをどう扱ったかを考えると、彼らがドル建てで資産を維持するとは思えない。
私の投資プロセスの多くは直感に基づいているが、米国が支配する世界とは対照的に、多極化する世界へのシフトを感じる。基軸国としての地位を失うことは大きな意味を持つだろうから、私が間違っていることを願っている。
今日の世界での賭け方についての考察
まあ、幸運なことに私には顧客がいないので、パフォーマンスFOMOに悩まされることはない。そして、あなたはそれをとてもうまく表現している。私は太い球を待ち、そして本当に大きな球を打つ。
もし間違っていたら、常に再評価する。大きく勝負することの素晴らしい点のひとつは、自分の思い込みを信じて満足しないことだ。今のところ、ドル円は私が持っているテーゼだが、それは太い球ではない。
私のキャリアの中で太い球はたくさん見てきた。この状況は非常に入り組んでいる。私はただ、混乱が訪れるまで経済的に安定していたいと思っている。
あなたが振ってうまくいった一番太い球は何ですか？
2つ挙げていいですか。まず、ドイツで壁が崩壊したとき、私はドイツの歴史と文化を知っていた。ワイマール共和国のハイパーインフレがヒトラーの台頭を可能にした。
第二次世界大戦以来、ドイツ人は恥をかかされただけでなく、インフレに執着してきた。彼らは世界最強の中央銀行を持っていた。壁が崩壊したとき、オストマルク（東ドイツの通貨）がドイツマルクの価値を薄めると人々が考えたため、ドイツマルクが2日間大打撃を受けたことを私ははっきりと覚えている。
しかし、ドイツの文化を理解し、彼らの強い勤労倫理と東ドイツとの再会を認め、私はドイツ経済は好景気になると信じていた。私は、ドイツ連邦銀行がインフレを防ぐために金利を上げ続けるだろうと確信していたが、まさにその通りになった。
その結果、イタリア・リラ、スウェーデンクローネ、そして一番簡単だった英ポンドのショートで大勝した。イギリスでは、アングロサクソン系の住宅主導型経済が衰退していたのに対し、ドイツは上昇傾向にあったため、どうしても金利の引き下げが必要だった。この格差は長期的には維持できなかった。
二つ目の顕著な例は、ハイテク・ブームの時である。私は99年半ばにハイテク株で大きな利益を得た。その後、他の銘柄が利益を上げ続けるのを見ていた。私は、若い人には二度と繰り返させたくない過ちを犯した。
毎日大きなリターンを上げている他の人々を羨ましく思い、私はピークからわずか30分後に市場に再参入したと思う。ソロスでは、4カ月間で30億ドルほどを失った。眠れないほどのショックでした。
私はすでにソロスに辞める意思を伝えていた。それから私はデュケインの投資家たちに手紙を書き、サバティカル（研究休暇）を取っており、いつ戻るかわからないと書いた。
私は投資家に資金を引き出す選択肢を与えたが、引き出した場合は資金を戻せないかもしれないと警告した。200人の投資家のうち、199人が残留を決めた。
私は9月に戻ってきた。休んでいる間、市場に関するニュースや最新情報は避けていた。驚いたことに、ナスダックは以前の高値にほぼ到達し、S＆Pも同様だった。しかし、ドル相場は上昇し、原油価格も上昇していた。
私は友人のエド・ハイマンに連絡を取った。原油価格、金利、ドルの上昇を目の当たりにして、私は混乱した。大口の機関投資家ではなく、中小企業の経営者が多かった。全員が事業の悪化を報告してきた。
その上、グリーンスパンは市場を引き締めるよう指示していた。それで私は、逸話的な情報に基づいて、景気が悪化すると確信していた。資金の350％を10年物等価社債に投資した。
当時、私は18パーセントのマイナスを記録し、初めての赤字決算になると思っていた。しかし、第4四半期には42％の利益を上げた。最も単純な決断だった。
FRBファンドは6.5ドル、2年物は604ドルで、詳しくは思い出せないが、2ドルまで下がるかもしれないと思ったが、1ドルまで下がった。それは太っ腹だった。今はそういうことはないようだし、あるかもしれないが、私は見ていない。
投資においてコンフォート・ゾーンから押し出されると、人々は理性を失う
21年にマネーサプライが前年比42％増加し、インフレ率が9％に上昇したとき、無限にお金を刷って金利をゼロに保ち、何の影響も受けないという理論は否定された。
インフレ問題は注目されているが、資産バブルは注目されていないと思うからだ。私が心配しているのは、エドワード・チャンセラーの著書『The Price of Time』という本だ。
過去500年にわたる資産バブルの年代記だ。バブルは必ず、経済的に最悪の結果をもたらす。資産バブルは、私が99年か2000年のバブルの頂点で買ったような、非合理的な行動を引き起こす。
投資においてコンフォート・ゾーンから押し出されると、人々は理性を失う。資産バブルは11年以上前から発生しており、チャートからも明らかなように、広範囲に及んでいる。
私は、もっと目に見えない脅威があるのではないかと純粋に心配している。シリコンバレーの問題は予見していなかったが、私は07年にリスクを特定することができた。
しかし、私たちはまだその最後の瞬間を目撃していないと感じている。無償の資金を長期間提供すると、人々は非合理的な決定を下す傾向がある。
チャンセラーの本で驚くべき洞察のひとつは、1300年代と1500年代について頻繁に言及されていることだ。金利が2％を下回るたびに、物事はおかしくなった。金利が2パーセントに下がるだけでなく、さらに下がることもあった。
世界の資金の40％はマイナス金利だったと思う。私たちは国債を買っていたから、事実上、私たちの金利はさらにマイナスになっていた。