バイオファンドによる SAPC 案件

雑感

特に2026年は、専門バイオファンドやライフサイエンス投資家がSPACを再び積極的に使い始めているように見えます。

RACC はその典型で、IPOからわずか約2か月で Oak Hill Bio との合併を決め、RAが信託資金をバックストップし、さらにPIPEにはvenBio、BVF、Logos、ADAR1などが並びました。

これは普通のSPACというより、RAが選んだ未公開バイオを専門投資家の資金と一緒に公開市場へ移す仕組みに近いです。

JATT IIも同じで、4月IPO→6月Talawar発表という非常に速い展開です。PIPEは2.25億ドルで、Access Biotechnology、Bain、Deep Track、RA、Farallonなどが参加しています。

JTTTは8月27日に6,900万ドルでIPOを完了し、すでにAccess Industries系列とViantiが将来のPIPEへの関心を示しています。さらに8月28日にはRNAQも7,500万ドルでIPOしており、こちらもライフサイエンスを狙っています。

SPAC ディールの軌道

JTTT → ？

AI Biotechnology LLC（Access Industries系列）
Vianti Capital Fund I

が、将来 JTTT が買収対象を決めた際に行われる可能性のある同時私募への参加に非拘束的な関心を示していると開示されています。

つまり JTTT は単なる空箱SPACというより、Someit Sidhu / Khanda 周辺が案件を探し、Access 系や Vianti などを核に、案件が決まったら RA・Deep Track・Bain などの専門ファンドをPIPEへ呼び込むという、すでに一度機能したバイオSPACの型を再利用している可能性があります。

特に前回の Talawar は、Khanda Therapeutics が発見した資産を事業化するために設立された会社でした。JATT II と合併し、その資金を使って TALA-125 を第2相概念実証まで進める設計です。

そのため JTTT についても、私は完全に外部から無関係なバイオ会社を買うより、Sidhu / Khanda / Access 周辺のネットワークから新しい創薬会社を上場させる可能性をまず警戒して見ます。

ただし現時点では、JTTT の具体的な合併候補はまだ発表されていません。今確認できるのは、Access 系と Vianti が将来のPIPEへの関心を示しているところまでです。

要するに、JTTT = JATT III
→ バイオ特化SPAC
→ ZURA、Talawarを作った同じ系列
→ Access / Viantiがすでに周辺にいる
→ ファンドが投資している

Deep Track Capital 450,000株 5.83%
Great Point Partners 450,000株 5.83%
Commodore Capital 400,000株 5.20%
RA Capital IPO参加を公式確認 5%未満とみられる

という案件です。ですから、次の合併先が発表されたときは、対象会社そのものだけでなく「同時PIPEに誰が入るか」が非常に重要です。RA Capital、Deep Track、Bain、Accessあたりが再び並ぶなら、かなり注目度の高いバイオ案件になります。

TCGX → ？

TCGX は TCG Crossover がスポンサーですが、RA Capital は2026年8月6日付で TCGX の5%以上を取得し、13Gを提出しています。つまり、競合する専門バイオファンドのSPACにも RA Capital が参加しています。

RACC → OAKH

RACC はその典型で、IPO からわずか約2か月で Oak Hill Bio との合併を決め、RA Capital が信託資金をバックストップし、さらにPIPE には venBio、BVF、Logos、ADAR1 などが並びました。

これは普通のSPACというより、RA Capital が選んだ未公開バイオを専門投資家の資金と一緒に公開市場へ移す仕組みに近いです。

2026年5月 IPO
↓
わずか約2か月後
↓
OHB Pediatrics / Oak Hill Bioとの合併発表
↓
RA Capitalが信託資金7,500万ドルを全面的にバックストップ
↓
1億ドルの追加私募
↓
専門バイオファンドを大量に集める

という流れです。追加私募には、

・venBio
・BVF Partners
・Logos Capital
・ADAR1
・Affinity
・Great Point
・Balyasny
・Janus Henderson

などが参加しています。さらに1億ドルのうち4,500万ドルを RA Capital 自身が契約時に Oak Hill Bio へ投資しています。

JATT → TLWR

2026年6月に Talawar Therapeutics との合併を発表し、同時に2億2,500万ドルのPIPEを組みました。

PIPE は Access Biotechnology 主導で、Bain Capital Life Sciences、Deep Track Capital、RA Capital、Janus Henderson、Vianti Capital、Farallon Capital など、まさに主要なバイオ投資家が参加しています。

PCSC → FRNM

PCSC → FRNM では、2025年12月の合併発表時に2億4,000万ドルのPIPEを1株10ドルで実施し、Perceptive Advisors と RA Capital が共同主導しました。

ADAR1、Bain Capital Life Sciences、Farallonなども参加しています。

さらにRAは単にPIPEに参加しただけではありません。合併完了時には、

PIPE分：5,255,376株
合併前から保有していたFreenome株の交換分：9,361,894株
もともと保有していたPCSC株の交換分：750,000株

を持つ形になっています。

つまり FRNM は、Perceptive がSPACを作る
→ 未公開Freenomeを持ってくる
→ RA Capitalが既存未公開株主＋SPAC株主＋PIPE投資家として複数方向から参加
→ 公開市場へ上場

という、専門バイオファンドによる未公開会社の上場支援モデルとしてかなり典型的な案件です。

HLXB → BBOT

BBOT は、2024年に IPO した Helix Acquisition Corp. II が2025年に BridgeBio Oncology Therapeutics と合併した案件 (スピンオフ) です。

Helix IIはCormorant Asset Management 系列のSPACでした。

HLXA → MLTX

MLTX（MoonLake Immunotherapeutics）も SPAC 上場です。しかも、かなり重要な「バイオ専門ファンド系SPAC」の成功例です。

元は Helix Acquisition Corp.（HLXA） という SPAC で、Cormorant Asset Management 系列でした。

Helix は2020年10月に約1億1,500万ドルを調達して上場し、その後2021年10月に MoonLake との合併を発表、2022年4月5日に合併完了、4月6日から MLTX として取引開始しています。

合併時にはさらに1億1,500万ドルのPIPEを実施しており、Cormorant が主導。参加したのは、

・BVF Partners
・RTW Investments
・TCG X
・Surveyor Capital
・Tekla Capital
・683 Capital
・Ghost Tree
・Monashee

などです。つまり MLTX は、

Cormorant が SPAC を作る
→ 未公開のMoonLakeを選ぶ
→ 専門バイオファンドをPIPEに集める
→ 公開市場へ移す

という、まさに今話しているRACCやPCSC/FRNMと同じ系統の案件です。

特に面白いのは、MoonLake自体も上場前からBVF Partnersが2021年のシリーズAを主導していました。その後SPAC合併時にもBVFがPIPEに参加しています。

MoonLakeはMerck KGaAからsonelokimabの世界権利を取得し、その後SPACで一気に資金を入れて臨床開発を加速しました。

RA Capital の SPAC モデル

RACC の構造を簡単にすると、

RA Capital が未公開バイオを見つける
↓
RA Capital 系 SPAC を使って上場させる
↓
RA Capital 自身も追加資金を入れる
↓
他の専門バイオファンドを呼び込む
↓
十分な現金を持たせて公開企業としてスタートさせる

というモデルです。